自 Pumpfun 成为现象级产品开始，在这之后进入市场的玩家对 Launchpad 的印象已经从 Coinlist 等 ICO/IDO 平台变成各式「类 Meme」发射器，从一开始的各式「.fun」仿盘到公链的 Launchpad 大战、再到 SocialFi/ AI +Launchpad 范式的诞生，而现如今 Solana 主推的 ICM「Internet Capital Markets」概念流行、硅谷科技公司与 VC 的下场更是提高了这场「战役」的竞争程度。

即使现在 Memecoin 市场在数值上并未增长但 Launchpad 的新项目却前仆后继的出现，因为随着「资产发行」模式的转变，Launchpad 承载的已经不仅仅是「Meme 文化」，也不仅限于「ICO 时代」区块链项目以外更宽广的市场。

「价值投资」到「价格投资」

对区块链项目来说，在传统的融资模式以及 IDO、ICO 等架构以外，当前最为火热的融资模式应该是 Launchpad，而越来越多的项目方开始习惯这个模式，相比于传统模式「更轻量」更适合区块链项目方，从 CryptoRank 每月 IDO/ICO 的公售数据上来看，市场上这种集资模式占比已经逐渐减少了。

但以 PumpFun 一家的数据为例，自 2024 年至今共「毕业」了 10 万枚代币，以毕业的门槛为募资约为 80 SOL（去年 3 月至今年 5 月 SOL 的均价为 $177.87）计价，仅以 PumpFun 的「内盘」中已经募资了起码约 1 亿 4000 万美元，已经占了去年至今的包括私人种子轮的融资总额 225 亿美元的 6.3%。

虽然公开数据进行对比并不能完全覆盖，内盘的筹资与投资额也不能做类比，但「ICM」的趋势已经逐渐显现，越来越多的恶资金愿意在 Launchpad 中寻找投资机会。

新的 Launchpad 在打什么牌？

VC 背书+防 RUG 机制——Cooking.City

Cooking City 是一个由 Jump Crypto 、CMT Digital、Bitscale Capital、Mirana Ventures、EVG共同参投 700 万美元的 Launchpad。Cooking.City 致力于重塑代币发行机制，提出一种可持续、激励回馈、社区为中心的链上发行新模式。

Cooking.City 提出的新模式，价值再分配「将大部分平台费用重新分配至开发者和用户」、信心池机制「代币发行方需在智能合约中提前存入一定数额的资金」、基于社交的价值分配体系「引入推荐返佣系统，并将费用在生态内重新分配，大部分费用用于社区推荐和交易奖励，部分返还给代币发行方，其余则投入平台的长期发展」。

Cooking City 在 Beta 测试阶段在链接钱包后会获得邀请码以及一张钱包地址的「盈亏卡」，以及新版本 Galxe 的「Yap」任务，这让使用者在体感上像是上个周期项目的「Old School」的冷启动模式。

在加密货币市场频繁出现代币「开盘即归零」的乱象中，该协议通过「资金质押+市场验证」双轮驱动，试图重建项目方与投资者间的信任基石。

具体而言，开发者创建代币时需注入至少 10 个 SOL 作为「信念资金」，同时设定代币价格底线。这笔资金将即时锁定，直至项目通过市场检验。

若代币在 5 天内达成平台设定的交易量、持币地址活跃度等「毕业标准」，所有质押 SOL 将按预设价格注入动态流动性池（DLMM），在去中心化交易所构建刚性防护网。若代币在 5 天内未达成「毕业标准」，质押资金全额退还开发者，但代币永久丧失价格保护资格。

与此同时，为确保机制有效运行，协议增设多重保险。流动性池资金若在 5 日内耗尽，防护网自动解除；若有剩余，则退还开发者。开发者所获代币强制锁仓 30 天，通过 Streamflow 协议防止砸盘套现。该机制的优势在于让开发者用资金「立 flag」，激励其认真推动项目发展，同时，给交易者提供一定程度的价格下限保护，减少被「地板砸穿」，以及，用「是否毕业」和「是否激活保护」来判断一个代币是否靠谱，降低踩雷风险。

但之前使用同类型机制保护价格的平台不少，消亡的原因无非两种，一是无法持续创造注意力的代币，二是没有找到适合自己的下沉市场。该类型的机制对「正经」项目方来说并不如 Virtual、Believe 等生态吸引人，而对「庄」和热门概念来说门槛太高，如何维持强制锁仓结束之后的盘面延续性可能是该项目的关键。

Long的信念式发行机制

Long 平台引入了「动态拍卖」这一全新原语，以强力对齐项目方、早期支持者与长期持有者之间的激励，与传统的抢购机制不同，Long 通过更高起始价格与自动拍卖系统，避免早期买家低价囤积，塑造更健康的市场基础，筛选出真正有信念的用户。

具体而言，与传统平台追求「低价抢购」截然相反，Long 要求代币以惊人溢价启动——初始定价最高可达常规平台的 30-4000 倍。这样的设计如同一个「无需许可的融资通道」，天然过滤掉短线投机者，仅吸引高认知、高信念的参与者。

同时，配合以小时为单位的慢节奏荷兰拍卖，确保每个参与者都有充足时间评估项目价值。荷兰拍卖机制是一种价格由高到低递减的拍卖模式，与传统「价高者得」的英式拍卖相反。其核心逻辑是用降价刺激需求，直至找到市场真实接受价格。在 Long 平台，每轮代币销售从高价开始，价格随后通过自动的荷兰拍卖机制逐步下降，直到市场需求与价格达成平衡。因此，首个真实成交价可能落在高起始价与预设最低价之间的任何位置。

除此之外，为应对行业猖獗的机器人狙击问题，Long 平台部署了精密的三重防御体系。包括，倒挂惩罚机制，即越早买入价格越高，压缩套利利润；时段价格锁，即每个交易窗口仅在每个时间段的首笔交易刷新报价，且每次更新后通过流动性重构重新平衡价格，使 MEV 攻击成本激增 10 倍；价值保护墙，即每次销售都设置全球最低底价，叠加一定的保护性流动性缓冲，确保参与者始终能以不低于平均发行价格的水平退出；若销售未达预期，系统会自动退款。

与此同时，平台通过「将代币供应切割成多轮拍卖释放，每轮数量严格受限」，以及「大额买单自动触发当期涨价」的机制设计瓦解巨鲸垄断；并通过强制要求项目方设定透明的链上解锁计划，预留代币不得超过 10% 等方式，绑定项目方长期利益。

简而言之，Long 是一个基于「信念发行」的全新平台，用拍卖代替抢购，用透明代替博弈，用机制对齐长期利益。在这里，真正认同项目的人，会以公平方式进入，享受更稳健的市场起点和更长远的回报空间。

社交身份资产化的新范式——Ego

Ego 是在 Solana 生态的社交资产发行平台，平台坚持「一地址、一人、一个 Token」的原则，每个 Ego Token 都代表一个独一无二的个人档案且只能绑定一个社交账号（如 Twitter），并通过公开、公平的预售机制完成初始分发，以此来达到杜绝抢跑、垄断和预埋。

每场 Ego Token 的预售持续 4 小时，用户可通过存入 SOL 参与购买该 Profile 对应的代币份额。预售开放的额度为该代币总供应量的 25%，所有参与者均以相同价格购入，无任何先发优势或滑点剥削。预售设有最低认购门槛：60 SOL。如未达到该数额，预售自动失败，所有资金原路退回。

预售成功后，系统将使用所募集的 SOL 与代币供应量的 25% 一起注入 Raydium 流动性池，形成首个交易市场。总代币分配 25% 分配给预售参与者、25% 用于 Raydium 初始流动性、50% 保留给对应的社交账号拥有者以及未来激励分发。

任何人都可为某个 X 账号发起 Ego 代币的预售。预售成功后，该账号的所有者可通过绑定账号或登录签名验证身份，正式认领该代币。验证成功后，档案拥有者将获得代币总量的 50% 作为保留份额，但需通过完成后续任务和成就逐步解锁，以激励其持续参与平台生态。此外，代币上线后，档案拥有者还将获得 50% 的交易手续费分成以此绑定其长期价值。

同时，为避免项目方或账户拥有者「割韭菜」，档案拥有者领取所赚得代币前，必须经历公开的 7 天公告期，透明可查，确保社区提前获知，若期间社区发现不合理行为可及时干预，避免突发性抛压。

该概念此前出现过几次，这类使用社交媒体的个人影响力「发币」的发射器一般会禁止他人为某个 X 账号开启预售，但该平台允许所有人发起「代币预售」加上账号持有者拥有 50% 的份额，该机制实际让持有筹码结构十分不平衡，参与者很难得到保障。

Mev+Launchpad——Gavel 别样的「税收」发射模式

Gavel 是一个链上代币发行和流动性引导的平台，希望将代币发行流程全面搬上链，以此来避免中心化交易所高额费用。同时实现链上价格发现，防止用户遭遇有害的 MEV 攻击。

目前，许多项目方在发行代币时面临两难：一方面，选择中心化交易所上币往往意味着支付高达总代币供应量 10% 的上币及流动性费用，且流程不透明。另一方面，链上发行虽然费用低，但容易被抢跑者和 MEV 机器人攻击，导致价值流失。

Gavel 提供了一套公平、透明且高效的链上募资与代币分发机制，配合安全、可控的流动性管理，实现代币全生命周期的完全可审计与透明化。目前 Solana 上很多代币采用 Bonding Curve（绑定曲线）发行，即起始价格极低，随着买入量上升，价格上涨，起始价格通常是人为设定，并不代表代币的真实市场价值。

这就造成了机器人竞速——谁能更快抢购，谁就能用极低价格拿到代币，再高价卖给普通用户，类比来看，这就像泰勒·斯威夫特演唱会的门票一开始卖 $200，但被黄牛抢光后转手 $1000 出售。Sniping 的负面影响包括项目方实际募集到的资金减少（被机器人套利）和普通用户获得的代币价格变差。

大多数 AMM 都无法 MEV 攻击，而 Gavel 使用了一种防夹击的 AMM 机制，既保留传统 AMM 的双边流动性，又防止了夹击交易的发生。Gavel 的核心机制包括初始公开募资，通过多种模式募集资金并提供代币初始流动性，确保募资价格与 AMM 上线开盘价一致以杜绝套利。

募资结束后，将剩余代币和部分募资所得 SOL 注入防夹击 AMM，实现价格透明统一，防止抢跑和夹击攻击。此外，Gavel 采用暂时性流动性设计，随着交易活跃度提升，AMM 逐步退出，自动撤回流动性仓位并销毁代币，避免传统锁仓带来的永久资产损耗。

当前该平台唯一发射的代币是 IBRL，IBRL 是 Gavel 的演示代币纯粹展示协议的运行流程。目前代币的总供应量为 10 亿，其中 7 亿通过为期 24 小时的公开募资分发。参与者在固定时间内存入 SOL，最终按所占总额比例获得代币配额——比如贡献总金额的 1%，即可获得 7000 万 IBRL × 1% = 700 万 IBRL。

此方式公平无抢跑，且不设投资上限，缺点是用户存入时无法知晓最终价格，但 AMM 会根据募资价格启动，方便后续退出。募资结束后，剩余 3 亿 IBRL 和募资所得的 3/7 部分 SOL 一同注入 Gavel 的 AMM。例如，若募资总额为 700 SOL，则 3 亿 IBRL 中的 3 亿份额及 300 SOL 注入 AMM，剩余的 400 SOL 则留作后续销毁。

流动性部分将在 7 天后开始逐步撤出，以每 2000 个区块（Slot）撤出 0.01%（1bp），撤出后将 SOL 换成 IBRL 并销毁。同时，剩余的 SOL 库存也以每 1000 个区块使用 0.01% 资金购买并销毁 IBRL。整个过程完全链上自动执行，无需任何许可，由 Crank 驱动运转。

Gavel 是为 Solana 项目打造的全流程链上平台，提供公平募资、可控流动性和透明价格发现，消除抢跑与夹击交易风险，避免中心化交易所高额费用，实现代币发行与流动性自动化管理。当前收到了 Solana 许多团体的支持，但对大部分项目方来说，提供流动性做市商需要付出更高的「技术成本」和「资金成本」。

逐渐拥挤的赛道，谁来解决流动性问题？

从数据上来看，尽管当前 DEX 的交易量是于去年同期的 4 倍、前年同期的 10 倍，但 TVL 的总量却并未成比例增加，较去年同期仅增长 20%、较前年同期增长 250%。究其原因，其一可能是市场的「交易主流」倾向的改变，代币的生存周期越来越短，「P 小将」越来越多，也导致明面上的交易量「虚高」。另外链上的交易的增量趋缓也可能与市场逐渐交易「主流化、合规化」相关，而链上并未有更多的「杀手级应用/叙事」让外部增量并未增加。但无论原因为何，当前市场面临的就是增量市场的缺失。

而增量市场缺失的情况下，却有越来越多的 Launchpad 出现，而在 Solana 链上当前活跃的仅有同为 AllianceDAO 投资的 Believe 以及早期 Solana OG 社区支持的 BONK，加上「远在」Base 链上的 Virtuals。大多数 Launchpad 都支撑不过 1 个月。

除了它给 Solana、乃至整个 Crypto 市场带来的 Meme 热潮，市场对其的「OG」情节以外，其与现代主义先驱建筑设计师路德维希·密斯·凡·德·罗「Less is more」的概念相同的产品本身就是核心，作为 Launchpad 仅仅需要的功能就是发行代币。锚定效应加上路径依赖，最后加上不断「DEGEN」形成的多巴胺驱动的反馈循环让 Pumpfun 在发射器中长盛不衰。

从数据上来看，Pumpfun 的「毕业代币」与内盘的数量比到已经从一开始的普遍在 20% 以上，在美国总统特朗普发布自己的 Memecoin 以后极速下滑，无法的毕业的垃圾 Memecoins 越来越多，而毕业率也大幅下降在 3 月份最低达到了 0.57%，这意味着每 1000 个 Pumpfun 代币只有 5 个半能够毕业，而 2024 年世界最高学府之一的哈佛大学本科录取率约为 5%，从某种意义上从内盘「毕业」的竞争比上哈佛的竞争还大。

而想要在 pumpfun 上赚到钱的竞争也同样大，这个月市场上在 Pumpfun 上赚到 1000 美元以上的地址仅有 1.76%。随着市场对越来越多的垃圾 Memecoins 的「审美疲劳」，以及越来越少的人能够赚到钱。

加之项目方持续卖手续费的 SOL 赚了 7 亿美元，甚至近期有消息传出 Pumpfun 将以 40 亿美元估值融资 10 亿美元。不管是 Solana 生态还是市场的散户皆一片哀声载道，声讨其将「抽干市场的流动性」。

知名 KOL 0xTodd 在 X 上发布推文表示「不喜欢 pump fun」，并对 Pumpfun 将要融资的情况戏称「过去一年里，Pump 掏了链上 Degen 的兜，掏了 Binance、Coinbase 的兜，掏了 Solana 基金会的兜，环顾全场就差一级机构、传统机构没掏到了。」

而市场中也有许多不同的意见，其中另一个知名 KOL 加密韋馱 则认为 SOLANA Maxi 喷 PumpFun 是忘本的行为，并盘点了 Pumpfun 是如何「拯救」Solana 的具体逻辑，并补充道「如果你真的是 SOLANA Maxi，你最好希望 Pump 成功。因为从价值投资的角度，他 PE RATIO 大概只有 5，是名副其实的价投标的。从生态角度，Pump 是事实上全网最大的 Consumer App，如果这样的东西市值进不了前 50，你最好赶紧清空并做空 SOL。」

而无论 PumpFun 的融资成功与否，它带起的「发币潮」让市场对资产发行形式有了新的理解，而这也是当下 AI Vibe Coding 带来的「创意创业风潮」、Meme 文化、Degen 文化等多个文化带来的意识形态上的变化。

当想法就能成为资产，当注意力变成流动性，钱的流动规则悄悄的发生了改变。

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