向上还是向下？

以下是文章的中文翻译:

你的加密货币船只或者钱袋子,已经不再被一个上升的潮流所推动。旧规则不再适用,仅仅参与已经不够了。"OGs"正处于一个越来越陌生的环境中。

$TRUMP meme币的推出让我反思了过去的周期,我得出了一些可能还为时尚早的结论:

• 加密货币的流动性缺乏深度

• 轮换加速

• 价格目标是人们唯一相信的东西

• 市场坚持自上而下的政府干预(流动性、监管等)

• 自下而上的方式主要适用于meme币,但效果短暂

• 欺骗行为被认为是欺骗,因此效果减弱

• 零和变为负和,因为$TRUMP流动性的涌入减少了加密货币的总市值

一时兴起,我做了一个与上一个周期的讽刺性比较,来捕捉加密货币在即将就任的美国总统推出meme币时所经历的时刻。

让我们回到2021年

那些是黄金时代。响起Push It To The Limits。投资经理们真的在买兰博基尼,我们正乘着(3, 3)浪潮一路向无穷,买下了相当大的房子,MEV搜索者在周末也能赚到数百万,NFT铸造根本无法进入,每个人都想成为Kyle和Su,因为超级周期已经得到确认。

我想说,我们内心深处都知道这一天终会到来,但我个人一直在推迟承认清算的时间已经近在眉睫。我们的风险投资基金在2年内从1100万美元增长到3.3亿美元,几乎没有在上涨过程中卖出任何东西。该基金大部分是流动性,但我们只获得了少量利润。我还没有认为顶部已经到来。我在2021年底制作的图表清楚地描述了我的错误。

我认为机构会来买BTC,这将标志着周期的顶部。这只在下一个周期的开始时才发生。"机构买入BTC"是2023年底看涨情绪的催化剂。在这个图表中,我遗漏了NFT,它们应该被插入在Solana和OHM之间的某个位置,但从技术上讲,OHM的(3, 3)狂热是建立在与NFT相同的原理之上的,并且在时间上也是相关的。

更往回追溯,在2020年9月的DeFi夏季狂热之后,我相信新技术(特别是Solana和Polkadot)实际上会使DeFi能够大规模应用。我有偏见,因为我参与了HydraDX(现称为Hydration),它正在成为Polkadot上的一个流动性parachain(rollups)。

鉴于Polkadot强调技术纯粹主义、去中心化和经济过度工程化(parachain拍卖),而Solana则强调性能和商业化,4年后已经出现了一个胜出者。

尽管我认为这些并不是互斥的,但其中一个正成为链上商业化(meme币)的标志,而另一个则在文化上已经无关紧要(但很棒的技术兄弟,祝贺)。如今,SOL已经遥遥领先,正在瞄准取代ETH。然而,每当某些投资者吹嘘"翻转"时,它都会标志着自己的顶部。尽管如此,有利于可扩展性的生态系统中的流动性效应仍然占主导地位。

最终,内部DeFi的炒作并没有转化为DeFi的启蒙。从2023年开始,出现的是从财务角度来看达到顶峰的堕落,但从商业化或娱乐的角度来看却是一个金矿。我不确定当前meme币的状态是创造净价值还是价值提取,但我最好的比较是名人或影响力者推出自己的商业产品。

上一个周期突然结束,因为宏观环境恶化导致了加密货币内部有毒信贷流的解体。DeFi收益的破坏和加密货币历史上第一次"太大而不能倒"的LUNA崩溃,导致流动性蒸发。在2022年底,我们了解到谁是裸泳的,因为加密货币历史上最大的骗局正在发生。FTX是最终的重置。

监管调查使前景变得非常黯淡。DeFi成为金融机构的合法工具是不可能的。DeFi技术创新的更阴险或堕落的表现方式出现了 - meme币。这是加密货币原生商业的第一个实例。

Web3作为一个想法已经死亡。它被证明是一个过度工程化的"试图把方形的钉子钉进圆形的孔"的方法。"在链上的Twitter"和任何社交媒体的尝试都被对简单meme币赌场的兴趣所掩盖。建造人们"应该使用"而不是他们实际想要的,结果证明这是一种吸引用户的糟糕方式。

同样,建立在人们从Web2迁移到这个抽象的Web3概念的想法上也是错误的。人工智能的普及只是巩固了加密货币认为的Web2。剩下的就是"如果你打不过他们,就加入他们"的方法。

新的开始还是章节的结束

上一个周期始于DeFi的明确创新触发,并以上述明显的原因结束。这个周期始于ETF的自上而下流入,间接导致了动物精神追逐主要集中在meme币上的高回报。

在2023年中期,许多投资者表达了投资"下一个周期的Solana"的愿望,却不知道Solana本身就是下一个周期的Solana。事实上,它为热衷于流动性的交易者提供了最佳的游戏场,这使它再次获胜。我将meme币视为OHM的(3, 3)和NFT的混合体,收益被抽象掉,但同样的庞氏经济学适用,同时努力成为一种文化象征。

到2024年中期,加密货币将自己与唐纳德·特朗普的总统竞选成功挂钩。再次依赖于有利的自上而下干预,加密货币半承认它已经失去了创新。有人归咎于监管不确定性,但我认为创新并不需要任何确定性。可以说,它阻碍了之前的创新触发因素(DeFi)得以充分发挥。

在特朗普竞选集会之前,我们有一些有希望的新颖事物。代理人和DeSci(科学去中心化)令人注目(钱袋!)。然而,我认为这两者的当前版本都还不完整,这些都是创新的非常有前景的设计空间。大量的链上底层活动让我短暂地认为GOAT是"这个周期的YFI时刻"。

11月5日后的整体市场反弹推动了这些新颖类别的价格上涨,也似乎吸引了meme币交易者的流动性。然而,投资者和交易者的短期思维和普遍不安全感使任何持久的趋势都成为不可能。叙事的可选性激励了轮换,因为没有人被迫承诺任何东西。

对于那些希望散户大规模回归的人来说 - 散户不喜欢波动性,他们需要一个稳定的价格走势。如果我们将继续出现剧烈波动,我们将被视为骗子。散户之所以没有加入互联网泡沫,不是因为那是一个骗局,而是因为它被视为一场技术革命。

陷入僵局?

从吉拉尔德的视角来看,我们可能正在进入一场危机,因为"对内部运作的清晰认识表明系统处于危机之中;这是解体的迹象。"

$TRUMP似乎提供了一个短暂的散户兴趣时刻,因为Moonshot在24小时内吸引了40万用户。此外,简单查看谷歌趋势也显示兴趣正在激发。然而,在真正的散户狂热开始之前,这个骗局就被揭露了,不管是幸还是不幸。

这让我们陷入了困境。有人在等待下一个上涨浪潮,有人则在为熊市做准备。一件事是肯定的 - 每个人都在关注政府的下一步动作。在几天或几周内,我们可能会得到答案,ETF和监管清晰是否只是上一个周期未完成业务的最后一个阶段,还是真正的新开始。

从VC的角度来看,这个周期缺乏纯粹的技术创新触发因素,而是依赖于监管触发因素,这使它看起来更像是上一个牛市的延续,而不是一个独立的牛市。

但是,吉拉尔德式的解读会认为,分裂是狂热即将突然结束的迹象:

"对泡沫周期的清醒认识——一个起初被过度炒作,后逐步实现了这种炒作的企业——会导致崩溃,所以参与者依赖于自我强化的集体幻觉来维持他们的精神状态。"

将现有的分裂理解为内部人对内部人而不是内部人对外部人,可能意味着这还不是一个更广泛的炒作。但是,如果内部人因为在过去的周期中被烧到而大幅降低风险,那我们是否能走到那一步?外部人还在乎我们吗?

关键在于认识到过去几个月是否只是内部人的炒作,还是我们面临着更广泛的炒作 - 加密货币是一个骗局,我们需要几年时间才能真正部署技术创新。

我们可能仍在走向加密货币的互联网泡沫。但这取决于流动性而不是创新。问题在于什么价格才能说服散户大规模加入狂热,以及新的机构资金流入是否能推动它达到那个水平。

这个门槛很高。

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感谢Matt、Shaun和Rap的反馈。