一、立法博弈：从政治漩涡到金融革命
资料来源：美国参议院
2025年6月，美国参议院以68比30的投票结果通过《指导和建立美国稳定币国创新法案》（GENIUS法案），这场耗时六周的政治博弈，不仅终结了特朗普家族与世界自由金融稳定币的纠葛争议，更标志着美国在加密货币监管领域迈出历史性一步。法案的核心目标直指稳定币的合规化与主流化——要求所有支付型稳定币必须由1:1的高流动性资产（如美元现金、短期美债）全额支持，并禁止科技巨头及个人领袖（如马斯克、特朗普家族）直接发行稳定币。这一条款被外界视为对2025年3月特朗普家族旗下公司发行USD1稳定币的针对性回应，也平息了民主党对“加密腐败”的指控。
法案的通过并非一帆风顺。早在5月初的终止辩论投票中，因民主党对特朗普政府与加密行业利益关联的强烈质疑，法案一度以48:49的微弱劣势搁浅。然而，随着两党在“反洗钱合规”“消费者破产保护”等条款上达成妥协，修订版法案最终赢得16名民主党议员倒戈支持，凸显加密议题的跨党派共识。田纳西州参议员比尔·哈格蒂在投票前的宣言中，将GENIUS法案定义为“美国重夺金融科技领导权的基石”，而财政部长斯科特·贝森特更预言其将催化稳定币市场规模突破3.7万亿美元。
二、监管范式：美元霸权的链上延伸
GENIUS法案的深层逻辑，实为美元霸权在数字时代的战略投射。通过强制稳定币发行方持有美债作为储备资产，法案巧妙地将全球稳定币需求转化为对美国国债的刚性购买力。据Bitwise首席投资官Matt Hougan测算，若法案全面实施，仅稳定币发行机构的美债持仓就可能达数万亿美元，既缓解美国债务危机，又强化美元的国际结算地位。这种“阳谋”式的设计，与香港同日通过的《稳定币条例》形成东西呼应，共同构建以法币信用为锚的全球数字金融新秩序。
然而，法案的代价亦不容忽视。算法稳定币的全面禁止（如TerraUSD模式）及对DeFi生息协议的压制，迫使Ethena等创新项目面临生存考验。监管框架的“双轨制”——100亿美元规模以下由州级监管、以上归联邦管辖——虽兼顾灵活性与风险防控，却可能加剧市场垄断，令Circle等资本雄厚的机构成为最大赢家，而中小型金融科技公司则在合规成本重压下黯然退场。
三、比特币叙事：从避险工具到价值灯塔
正当华盛顿沉浸于立法胜利时，比特币市场正经历一场教科书级的周期震荡。
在即将召开的联邦公开市场委员会 (FOMC) 会议以及将于周三公布的利率决议之前，交易员开始降低风险，比特币价格跌至 103,300 美元。此次回调是在周线图收盘看跌之后出现的，这暗示着趋势反转，而地缘政治紧张局势——尤其是以色列-伊朗冲突——加剧了避险情绪。
根据Swissblock 支持的市场脉搏聚合器Bitcoin Vector 的说法，比特币价格下跌并非仅仅受宏观因素驱动。它与季节性疲软和链上网络增长放缓相符，表明现货需求正在降温。过去一天，超过 4.34 亿美元的比特币期货被清算，这凸显了当前的走势主要是由杠杆驱动的，交易员选择谨慎行事，而不是进行新的敞口。
尽管如此，Coinbase比特币溢价指数（用于比较 Coinbase 和币安平台上 BTC 价格的指标）在 6 月份的大部分时间里一直保持正值，表明美国投资者的现货需求保持稳定。然而，由于市场普遍谨慎，这种需求对价格的影响有限。
比特币 Coinbase 溢价指数。来源：CryptoQuant
进一步的压力来自“中期持有者”（6-12个月）的获利回吐活动，据Glassnode称，他们周一获利9.04亿美元。这部分持有者占总已实现收益的83%，这与此前获利领先的长期持有者（即12个月以上的持有者）相比，呈现出显著的变化。这种转变表明市场动态正在轮换，更多被动的参与者在近期高点获利。
尽管如此，长期投资者的行为仍呈现出乐观的前景。比特币研究员 Axel Adler Jr.指出，长期持有者（LTH）仍在避免大规模支出，这在历史上是一种看涨模式。
健康的MVRV Z值（表明BTC仍然被基本面低估）以及正的币损天数（CDD）动量暗示着选择性获利了结而非恐慌。过去周期中类似的情况曾导致BTC在6-8周内上涨18-25%，这意味着到第二季度末，BTC的目标价可能达到13万美元。
四、比特币短期底部支撑强劲
从技术角度来看，比特币可能正在接近 102,000 美元至 104,000 美元之间的短期底部，密集的流动性口袋和历史顺序块在此相交。
布林带是导致比特币价格在 102,000 美元附近出现均值回归的另一个原因。如图所示，由于布林带中轨（即 106,000 美元左右）的接近性，预计比特币价格自 102,000 美元起将出现更快的技术回调，而该价位的历史价格走势（例如 6 月初的盘整）也强化了这一回调。
布林带也在收缩，预示着波动性即将飙升，而接近106,000美元的中轨则构成了动态阻力位。如果成功收复并收于106,748美元上方，则可能验证看涨均值回归至112,000美元的走势。相反，如果彻底跌破100,000美元，则可能使上述设定失效，目标价位为98,000美元。
Alphractal 的数据还指出，98,300 美元是短期持有者（STH）保持盈利的关键支撑位。突破这一门槛可能会使市场结构出现更深层次的回调。正如 Alphractal 指出的那样：
只要比特币保持在 STH 实际价格之上，我们仍然可以认为市场看涨。只有当 BTC 大幅跌破 9.8 万美元关口，情况才会改变，这可能会引发更深的下跌。
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