续命行情：以链上数据剖析最诡异的 2021 年双顶

Key Points：

• 覆盘 2021 年双顶时的市场结构
• 从 URPD、STH-RP、Realized Profit 三个面向进行探讨
• 2021 年的双顶结构是否会再次出现？

顶部的定义？

在讨论今天的话题之前，我们需要先定义「何谓顶部」。

2021 年四月，BTC 价格从约 65k 一路下跌，最高跌幅约 55%；如果你认为「这是顶部」，那么在当时进行逃顶就是合理的决策；如果你认为「第二顶才是顶部」，那么确实不需在四月逃顶。

个人的看法是：当时的四月即是顶部。

因为没有一个商品市场的 beta 在见顶之后，跌幅是大于 55% 的。从链上数据的视角来看，2021 年四月前其实也已出现多个顶部讯号；至于如何看待 2021 年的第二顶，我则会在后文分享我自己的 bias。

2021 年双顶的数据覆盘

Realized Profit（已实现利润）

为了方便观察，我将 Realized Profit 以 7 日均线的方式呈现：

在 2021 年第一顶的时候，Realized Profit 出现了一个很明显的警讯：背离。

如图中三个蓝色标记处，随著价格愈来愈高，Realized Profit 反而愈低。

而在 2021 年第二顶，再次出现了巨量的 Realized Profit，但值得注意的是：量体并不如 2021 年，相对较小。

STH-RP（短期持有者平均成本）

STH-RP 一直是我会密切关注的数据之一，这份数据对于平时追踪市况存在很高的价值：一方面可以透过价格与 STH-RP 的关系，推演后续可能的市场情绪；另一方面也可结合技术分析，一并使用于寻找支撑、阻力。

上图是 2021 年双顶时期的 STH-RP 图表，我们可以先观察「红色标记处」： 不论是第一顶还是第二顶， 在价格跌破 STH-RP 之后，其实基本就算是「熊市开启的右侧讯号」了 。

其原因在于：如果市况非常接近顶部（低成本筹码的派发接近尾声），那么市场上的高成本筹码占比就会提高，主导力量形成转换。

一旦价格跌破 STH-RP（短期持有者的平均成本），由于场上高成本筹码的占比较高，他们并不如低成本筹码那般坚定，出现松动、抛售，并且造成连锁下跌的可能性就会大幅提高！

至于在其他非顶部时期，我们则可以看到 STH-RP 则扮演有力的支撑阻力位，这就是为什么我非常重视「市场到底是否已经具备顶部形成的条件」。

筹码结构

筹码结构，大概可以说是本轮周期与历次顶部最大的分歧。

根据我对当前数据的解读，我认为市场已经具备顶部形成的条件；但唯一最诡异的点是「筹码结构与以往完全不同」。

上图是 2021 年第一顶的筹码结构，当时在顶部的堆积量相对很小， 并且有大量的低成本筹码仍未被派发 ，成本在 19k 以下的筹码仍处于明显堆积的状态，量体高达 862.82 万枚。

而 2021 年第二顶的筹码结构，与第一顶进行对比后，可以发现 2 个核心差异：

1. 19k 以下的筹码被大量派发
2. 高价位筹码被平摊化，不如第一顶当时的集中

2021 年双顶结构是否会重现？

很多人问：「这轮周期会不会再跑出一个类似于 2021 年的双顶？」

老实说，没有人能预测价格的走势，交易本身其实更注重剧本的规划与推演。

如果日后真的出现类似于 2021 年的双顶结构，必然会在两顶之间出现「阶段性见底」的迹象（类似于 2021 年 7 月），而届时必然也会有数据给出讯号。

以上就是今天的分享，希望对你有帮助，感谢阅读。