2025年，加密市场进入了一个由数据定义的时代。多年来，投资者依赖减半周期、链上数据和总锁定价值（TVL）图表来解读市场情绪。但这一框架已被排序。
今年，中心化交易所 (CEX)现货交易量下降了27.7%，而去中心化交易所 (DEX) 交易量则上涨了25.3%。亨利统计，全球加密货币百万富翁数量超过 24 万。随着数字资产基金和机构向该领域投入数十亿镁，2026 年的问题不再是资本流向，而是哪些链上指标最能揭示市场的下一个走向。
为了解读这些变化，BeInCrypto 与 Dune 的领导团队进行了交谈，Dune 是一个每天处理数十亿区块链事件的分析平台。
稳定币：赢家、结构采用和速度是 2026 年的关键指标
稳定币的规模已从约 2000 亿镁稳定币扩展2025 年的 3050 亿镁，这反映出其更深层次的链上效用，而非短期投机行为。领先的发行者揭示了机构流动性的走向。
Dune-Artemis 的一份报告称，2 月份稳定币的总供应量上涨了63%，达到 2250 亿镁，处理了 35 万亿镁的汇款交易。USDC 的供应上涨，达到 560 亿镁，USDT 的供应量为 1460 亿镁，而 Ethena 的 USDe 的供应量则达到了 62 亿镁——这表明投资者更青睐收益型代币，而非投机性代币。
在接受 BeInCrypto 的一家独大采访时，专家驳斥了渣打银行关于稳定币可能从新兴市场银行提取1 万亿镁的说法。
Lisk的 Dominic Schwenter 称这种转变是“一种进化，而不是一场危机”，而 Cork Protocol 的 Robert Schmitt 则将其描述为“第二个布雷顿森林体系” ，扩展了数字美元的轨道，而不是威胁当地的银行系统。
USDC 的供应量上涨，达到近 800 亿镁。Ethena 的 USDe 从约 24 亿镁上涨至 148 亿镁，而上线不到一个月的 Plasma 已达到 80 亿镁，按链上稳定币供应量排名第五。这些增长主要源于国库券、DeFi 借贷和风险加权资产 (RWA) 支付的结构性增长，而非投机性需求。
Dune 分析师建议追踪稳定币流通速度（交易量与市值之间的比率），将其作为 2026 年最清晰的指标。它将主动使用与囤积行为区分开来。
代币化风险加权资产：国债占主导地位，债券紧随其后
随着机构寻求更高的收益和多元化，代币化实体资产(RWA) 在 2025 年将巩固其Vai。在 DeFi 深度集成的支持下，国债和债券产品促使扩展。
Dune–RWA.xyz 的报告显示，受美债的促使，代币化资产今年迄今上涨224%。贝莱德的 BUIDL 达到 22 亿镁，而私人信贷上涨61%，达到 159 亿镁。
分析人士表示，风险加权资产 (RWA) 现在是机构流动性的支点，并VaiDeFi 和传统市场之间的桥梁。
今年迄今，美国国债总持有量（TVL）上涨了224%，债券上涨了171%，私人信贷资产扩展了61%，达到159亿镁。这些类别正在成为资本市场重组的支柱。互操作性和可组合金融正在促使参与度的提升。
Dune 的 RWA 2025报告点击，年度 TVL增长和独立持有者数量仍然是机构吸引力的最佳指标。
永久性 DEX 交易量和新兴风险阈值
去中心化永续合约的年交易量超越2.6 万亿镁。目前领先平台上未平仓合约的集中度与曾经在中心化衍生品市场中出现的杠杆集群类似。
Bitwise 的 Max Shannon 告诉 BeInCrypto，如果 DEX 继续扩大份额，其交易量可能在五年内达到 20-30 万亿镁。他表示，杠杆和交易方式的转变是促使增长的动力，而机构参与和更清晰的监管Vai是关键的催化剂。
永续合约市场月交易量超越1 万亿镁。Hyperliquid 曾占据超过 70% 的交易量和 90% 的持仓量，目前已分别占据总交易量的 30% 和 50%。BNB 链上的 Aster 和Arbitrum上的 Variational 正在通过收益挂钩和点对点衍生品成为竞争对手。
地址集中度的上涨与局部波动相关。监测链上未平仓合约相对于去中心化总交易量的比例，Vai作为2026年系统性风险的预警阈值。
集中式和去中心化流动性
2025年，中心化和去中心化流动性开始出现分化。CEX存款平均每月1500亿镁，而DEX交易量平均每月5000亿镁，并在7月达到8570亿镁的峰值。这种差距代表着结构性变化，而非暂时性变化。
Hildobby 的仪表盘显示，2023 年 11 月之后，DEX 的交易量开始超越CEX 的交易量。到 2025 年，去中心化交易量将达到每月 8570 亿镁，而 CEX 的存款额在峰值时接近 2500 亿镁。
分析人士认为，这种分歧是向无许可场所进行的长期流动性再平衡，其基础是改进的用户界面和机构托管工具。
ETF 流动和流动性反应
ETF 流入不会直接出现在链上，但会留下可衡量的痕迹。与稳定币走势、交易池拥堵和Gas费上涨的关联性已经收紧，揭示了近乎实时的流动性响应。
比特币ETF目前持有132.5万枚大饼，约占总供应量的6.65%，价值1498亿镁，自上线以来净流入70.6万枚大饼以约28.7%的AUM份额领先。比特币的吸纳量同比增长约3.5%，而以太坊ETF持有675万枚姨太 （约占总供应量的5.44%），价值292亿镁，同比增长4.1%。稳定币的扩展仍然是链上反应最快的，通常在ETF流入量发生变化后的数小时内就会出现。
Checkonchain Analytics联创詹姆斯告诉 BeInCrypto ，长期投资者每月实现 300 至 1000 亿镁的收益，尽管需求强劲，但上涨行情有所减缓。
“一些持有者正在从链转向ETF，但他们并非多数，”他表示。“机构资金流动仍然巨大——数百亿镁。自2024年10月以来，IBIT一直处于领先地位，并且仍然是唯一拥有稳定资金流动的基金。美国目前持有全球约90%的ETF资产。”
Dune 的 ETF 仪表板证实，链上流动性往往会在大量 ETF 配置后的数小时内做出反应，从而使稳定币供应成为新资本流动的最清晰代表。
meme coin 和用户参与
2025年，meme币将继续主导引流，尤其是在基于Solana的发行平台上。然而，尽管活动繁忙，存活率仍然接近于零。
a16z首席技术官 Eddy Lazzarin表示，这种“赌场式”趋势损害了加密货币的可信度，并分散了创新人才。
其他风险投资家认为，meme交易可以让用户保持参与并留在链上，这凸显了塑造当前周期的投机和效用之间的Chia。
在 24 小时内， Solana平台上上线了约 11,600 个代币。仅 Pump.fun 就拥有 10,704 个代币，但只有 0.7% 到 0.8% 的代币“晋级”到流动性。Pump.fun 的日活跃用户约为 79,600 人，日交易量达 6,300 万镁，制作了60.2 万镁的费用。代币层面的留存率很低，但平台层面的参与度很高。
数据显示，meme币依然具有强大的吸引力，但很少发展成可持续的生态系统。DAU 和平台级费用数据是值得关注的关键指标。
NFT 在引流的Vai
尽管交易量下降，NFTVai引流的桥梁。Mint数据显示，新用户涌入而非萎缩。
NFT 的独立买家数量将从 2024 年的约 4900 万上涨2025 年前十个月的超过 1.73 亿。铸币交易量将在 2024 年 11 月达到 780 亿镁的峰值，并稳定在每月 300 亿镁左右。二级市场交易规模较小但稳定，并将在 2021 年恢复活跃水平。
尽管与之前的周期峰值相比，二级市场深度仍然有限，但这一趋势支持 NFT 作为加密货币的门户。
结论
除了代币化和 ETF 之外，DePIN 和 DeSci 领域在 2025 年悄然扩展。链上数据显示，促使采用的是基本面，而不是投机。
NodeOps联创纳曼·卡布拉 (Naman Kabra)表示，该领域“并没有消亡，而是正在走向成熟”。他表示，DePIN 从炒作到基础设施的转变类似于比特币的早期发展，“过滤掉了那些无法提供真正效用的项目”。
Dune 的“ Solana DePIN 链上层”报告统计，Helium、Hivemapper 和 Render 上共有 23.8 万个活跃节点，链上收入近 600 万镁。Kabra 表示，该行业“平淡无奇”的发展轨迹表明，去中心化基础设施成为日常基础设施具有持久的价值。
Helium Mobile 的注册用户已达 462,064 名，节点数达 84,343 个，每周新增用户超过 10,000 名。XNET 贡献者数量上涨8%，达到 827 名，Nosana 处理了 240 万个计算任务。Hivemapper 和 Render 呈现稳步增长。请持续关注节点数量、贡献者和已完成任务的数量——这些是最清晰的需求指标。
DePIN 的物理基础设施开发和 DeSci 的研究资助模式说明了加密正在逐步集成现实世界的生产力领域。
2026 年最佳预测指标：稳定币供应
随着市值超越3.5 万亿镁且比特币统治率上涨到 62% 以上，一个指标继续预测价格走势。
如果在 2026 年只追踪一个链上指标，那就选择稳定币供应量。这是衡量新增资本最清晰的指标。稳定币的增长与大饼的相关性约为 0.87，并且经常引领上涨行情上涨。交易所余额代表着为下一步行动做好准备的资本。
作为一项预测指标，稳定币扩展继续优于 ETF 流量和融资利率，从而确定了 2026 年的流动性趋势。
结论：链上数据正在塑造下一波加密浪潮
Dune 的 2025 年分析基于数据准确性描述了一个日趋成熟的市场。稳定币仍然是流动性的支柱，风险加权资产 (RWA) 使收益制度化，而DePIN 则预示着功能的扩展。
随着2026年的临近，链上智能不再只是一种加法，而是关乎主权。对于投资者而言，其优势在于比大众更快、更清晰地解读信号。
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